虽然最近市场的赛道股跌的很猛，但有些成长性较强，估值不算高的股还是可以提前收录的，今天介绍一个人用疫苗公司--康华生物。
公司
康华成立于年，一直从事疫苗产品的研发、生产和销售，于年开始进行冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和ACYW群脑膜炎球菌多糖疫苗的研发。ACYW群脑膜炎球菌多糖疫苗于年实现销售；冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）于年实现销售。
疫苗按国家免疫规划分类
1.*府免费向公民提供，公民应当依照*府规定受种的疫苗：包括乙型肝炎疫苗、卡介苗、乙脑减*活疫苗、脊髓灰质炎减*活疫苗、A群脑膜炎球菌多糖疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、甲肝减*活疫苗等。
2.公民自费并且自愿受种的疫苗：包括A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗、ACYW脑膜炎球菌多糖疫苗、Hib疫苗、甲肝减*活疫苗、狂犬病疫苗、水痘疫苗等。
康华生产的两款疫苗都属于二类疫苗。
1.人二倍体细胞狂犬疫苗
狂犬病又称恐水病，是一种由狂犬病病*感染所致的自然疫源性或动物源性传染病，病死率接近%。狂犬病疫苗是唯一用来控制和预防狂犬病的制剂，在我国为第二类疫苗。
按生产所用细胞基质分类
1）人源细胞基质：人二倍体细胞狂犬病疫苗（被世界卫生组织称为预防狂犬病的*金标准疫苗）。
2）动物源细胞基质：鸡胚细胞狂犬病疫苗、地鼠肾细胞狂犬病疫苗、Vero细胞狂犬病疫苗。
2.ACYW群脑膜炎球菌多糖疫苗
流行性脑脊髓膜炎是由脑膜炎奈瑟菌所引起的急性呼吸道传染病，由于发病急、病情发展快，因而死亡率高，对于易感人群儿童爆发型死亡率可达40～60%，即使治愈后，部分病人也会留下后遗症，主要表现为脑部损伤、听力下降、耳聋、智力低下等，儿童及青少年是流脑的易感者，因而一直受到国内外的普遍重视。
流行性脑脊髓膜炎的主要致病菌群为A、B、C、Y及W菌群。目前，我国常用的流脑疫苗依据可免疫的病菌主要分为：A群C群脑膜炎球菌多糖疫苗、A群脑膜炎球菌多糖疫苗、ACYW群脑膜炎球菌多糖疫苗、A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗。前两者为一类，后两者为二类。
经营
按照年的数据，康华脑膜炎疫苗只占营收的3%，狂犬疫苗占营收的97%，所以基本上只需要看公司狂苗发展前景就行。
（受长生生物和疫情影响，狂犬疫苗出现一定程度缺货，康华产品也是逐步提价推动毛利上升，截止20年3季度，毛利率高达96%以上，上市疫苗公司中排名第一，茅台也就90%不到，爱美客92%左右。不过由于产品还在推广期，销售费用较高，所以略微影响了净利润率，41.7%）
国内狂犬疫苗属于刚性疫苗，最近几年，每年批签发总数量维持在-万支，即-万人份，整体批签发量基数较大。
根据中检院、安信证券研究中心数据，Vero细胞狂犬病疫苗以销售额38.81亿元位列年国内前20大产值疫苗品种榜首。
Vero细胞狂犬病疫苗为国内使用的主流狂犬病疫苗，17年批签发量合计占比约91.64%，18年约88.67%，19年约89.83%
Verovs人二倍体
（国盛证券）
从全球狂苗行业发展趋势看，动物源细胞基质在逐步转换为人源细胞，因而人二倍体细胞狂犬病疫苗具有更广阔的市场前景。
截止20年中报，康华的人二倍体狂犬疫苗批签发仅占5%左右，其替代空间巨大。
先说说公司风险
1.公司产品疫苗单一，竞争对手即将进场
先说康华的其他疫苗，目前均处于临床前阶段，短期给不了什么帮助了。
回到狂犬疫苗，当前国内人二倍体狂苗生产公司只有康华一家，但已过保护期限，目前已有7家企业提交人二倍体细胞狂犬病疫苗临床试验申请。康泰生物旗下的北京民海即将成为第一个竞争对手。
（招股说明）
对于公司产品单一，我到觉得没啥问题，毕竟该产品的天花板还很远，单一产品的做大做强足以支撑公司的业务成长。产品线多了还容易分散精力，就如同沃森卖润泽（HPV2价），专注搞13价肺炎疫苗和新冠mRNA疫苗，本来是好事，但被市场定义为贱卖资产。
竞争对手入场，我反倒觉得能够更快做大二倍体狂苗产品的市场，毕竟目前市占率如此之低，大部分人并不太了解高端的狂犬疫苗。
2.宠物狂犬疫苗接种后可能会侵蚀人用疫苗市场
目前国内宠物管理还不算规范，但后续随管理逐步推进，养宠物的防范意识也会增强，最典型的表现就是给宠物接种狂犬疫苗，从理性角度来讲，这个必然会侵蚀人用狂犬疫苗市场，而且宠物用疫苗还很便宜。
这里可以反过来想一下，如果你被一只打了狂犬疫苗的动物咬伤了，会不会再去接种一次人用疫苗？考虑到发病%的致死率，几乎网上的所有专家建议都是被咬或抓伤后再去接种人用的能更保险一些。
人二倍体狂苗的成长性来源
1.国内宠物激增带来的被感染风险
相信不用怎么说，大家都应该知道国内宠物市场是个很大的市场了吧！
2.国内狂犬疫苗产品的更新换代
行业趋势推动优质产品抢占市场。
3.海外市场发力
为什么说海外市场？是因为人二倍体狂苗的世界价格远远高于国内价格，法国赛诺菲的售价高达美元/剂，不仅产能有限，还是国内价格的7倍左右，所以国内产品要是能出口，绝对有市场。
不过目前都是YY，毕竟自己的需求都还不够。
康华的成长性来源
1.二倍体狂苗产能扩张
公司目前产能万支/年，新建产能万，大概二季度就能体现了，去年上市后募集资金扩建产能万，将于年完成。虽有竞争对手，但生产放量及推广有个过程，这段时间康华还是能够依靠自身先发优势快速成长。
2.布局动物用狂犬疫苗
公司于20年8月同一曜生物相关方签署股权转让协议，以自有资金万元收购一曜生物10%股权，并获取生产狂犬病灭活疫苗（PV/BHK-21株），按照公司的回答，将于今年二季度获得生产许可。
不过这块的竞争较大，目前国内宠物疫苗被海外的巨头默沙东、硕腾、勃林格等占据，国内的中牧股份、生物股份、普莱柯等均具有较强的竞争力。所以暂时只能当个加分项，主要还是要看人用疫苗成长。
Caikunrong