“点心债”观察-华尔街见闻
FT、EconomyWatch：一．“点心债券”的2012年尽管2012年亚洲信贷市场形势一片大好，但是被称为“点心债券”的离岸人民币债券却如同经历了过山车。回报率跳水；由于对中国经济的担心日益增加，投资者和发行者却正在离开这一市场。"点心债券"在2012年回报率只有7.1%，相比于亚洲（日本除外）投资级别美元债券平均10%以上的回报率、以及高收益债券20%以上的回报率来说，可谓无足轻重。2012年G3债券发行量上涨60%至超过2300亿美元，而“点心债券”发行量却跌至168亿美元（1050亿人民币）。二． “点心债券”溯源什么是“点心债券”？"点心债券"是以人民币计价、在中国大陆以外地区发行的债券。这种债券吸引了那些希望投资人民币计价资产但是又缺乏渠道的投资者。“点心债券”由谁发行？一般，大陆或者香港、以及一些大型国际公司发行“点心债券”。为何发行“点心债券”？“点心债券”的发行缘起于2009年，投资者们认为这将是他们涉足人民币计价资产的很好的方式，因为他们预测人民币会升值。其逻辑是：如果人民币升值的话，债券价值也会上升。?三. 俄罗斯分杯羹所谓“墙内开花墙外红”，本年至今，俄罗斯公司通过“点心债券”募集到的资金超过了中国公司。根据Dealogic数据，除了香港公司是最大募资者（6.52亿美元）之外，俄罗斯银行通过四次发行债券募集到了4.82亿美元，而中国公司募集了4.77亿美元；这凸显了“点心债券”已经成为了新兴市场债务人越来越青睐的低成本募资方式。由于香港的人民币离岸市场的流动性有限，信贷评级高的公司与信贷评级低的公司之间的息差比美元计价债券市场要低。尽管回报率对于一些主要投资级别跨国公司（如卡特彼勒）来说并不是最重要的因素，但是这确实为低评级公司（尤其是银行）提供了一张极有吸引力的选择，即使扣除人民币对于美元升值的因素之后依旧如此。BBB评级的俄罗斯农业银行上个月发现了利率为3.6%的3年到期的“点心债券”；其在去年夏天发布2017年到期的的美元债券回报率为5.3%。发行了“点心债券”的四家俄罗斯银行之一——VTB银行——上个月表示：它计划减少美元计价债券的发行，增加亚洲货币计价债券的发行，以达到投资者的多元化。在最近的几个月中，VTB银行发行了澳元计价债券和新加坡币计价债券。?四. “点心债券”的2013年2013年1月，全球通过“点心债券”市场募集了120亿美元，这是2012年3月以来公司债券发行最多的一个月。这打消了投资者们对于“点心债券”市场短期的担忧。分析师们预计2013年“点心债券”市场会抬头，因为中国经济前景看好、市场流动性增加、且回报率更高。巴克莱资本亚洲债券市场负责人Jon Pratt表示，“利率已有提升，投资者有望在未来2至3年收获可观的回报。”中国工商银行香港投资管理部门Jack Chang表示，“相比于其他新兴市场投资工具而言，点心债券在投资级别的债券中可谓回报率丰厚；从现金流和长期升值角度来说都是值得尝试的投资工具。” （更多精彩财经资讯，点击这里下载华尔街见闻App)